人生的精彩在于坚守

　　一旦踏上价值投资的道路，我就义无反顾地扎了进去。整个2013年，我都在广泛涉猎价值投资方面的知识。《证券分析》、《聪明的投资者》、《邓普顿教你逆向投资》、《投资最重要的事》、《巴菲特的护城河》、《奥马哈之雾》、《怎样选择成长股》、《股市真规则》、《财报就像一本故事书》、《约翰。聂夫的成功投资》、《投资者的未来》等等。感谢这些经典的书籍。我就像打开了一个糖果店的小孩，在里面兴奋、专心地汲取着知识。

　　行情方面，当时已经进入熊市深度低迷期。上证指数在2000点磨蹭了一整年，6月25日跌到1849点，弄得大家苦中带笑说大盘跌回到了鸦片战争时期。再后来，大盘跌到1949点时，又调侃为“建国底”。活跃帐户数不断创下新低，整个股市的成交量低迷的不行，日成交量经常不到1000亿。闲聊之余再也听不到周边的朋友、同事讨论股票的声音，一些职业投资者宣布退出股市并发誓永远不再来(熊市末期的典型特征)。乃至在某一档相亲节目中，当男嘉宾说出自己是职业炒股时，悲剧性地遭遇全部灯灭。这里插句题外话，很多人在牛市中赚了钱，都会做起职业投资者的梦想。确实，这个梦想很吸引人，能挣钱、自由、不用处人际关系，但关键是牛市中高额的收益你没法确认它是运气还是自身实力。冒冒然就此作出专职投资的决定，我见过十有八九都是悲剧收场。没有经历数轮牛熊考验的收益率，没有一套完整的投资体系，没有几百万的本金，千万不要动职业投资的念头。

　　话说回来，就是在如此低迷的行情中，宁波华翔进入了我的投资视野。选中这支个股，既不是心血来潮，也不是根据K线、MACD等技术指标，而是第一次试着从价值投资的角度来看待。

　　我记得当时股市很低迷时，宁波华翔的管理层发了一个公告，宣布以不高于6.9元的价格进行回购。也许是以前太醉心研究个股的技术指标，也许是对市场太孤陋寡闻，我记得当时A股市场是很少有公司愿意拿出现金回购来提振股价，开展市值管理。

　　所以，当看到宁波华翔这样一则公告时，便对整个企业心生好感。接下来自然而然，我就用那初学的几点研究企业方面的知识，对宁波华翔的企业基本面进行了大概的研究。翻出2013年3月19日的笔记，记下了如下几行字：

　　宁波华翔，市值39.64亿，主要为一汽大众、上海大众、宝马等厂生产配套配件，是国内汽车内饰重要供应商之一。2012年营业收入同比增57%，收购的德国公司收入一并计入。但净利受人工成本、研发投入、折旧等影响，负增长-8.8%，为3.9亿元。公司对参股的富奥汽车部件公司的股权投资由权益法改为成本法，投资收益减少2626万元。总资产55.3亿，股东权益26.7亿，每股净资产5.04元。

　　当时我认为，目前股价就在宣布的回购价附近，净资产又有5元，那么7元的价格具有很大的吸引力。公司持有富奥汽车1.8亿股股权。最关键的是，公司多年来依托高速发展的汽车市场，市场份额和营收都快速增长。改革开放30多年来，随着中国经济的日益强大，人民收入水平的日益提高，出于对改善生活的迫切需求，汽车这种兼具面子与实用的大额消费品，汽车市场的发展后劲还是相当看好。

　　想法很朴素。但投资大师巴菲特和段永平先生不是经常说，当大街上走来一个胖子的时候，我不用秤就能知道他很胖。当股市低迷到这个程度的时候，其实每个人都知道，现在这家企业是高估了还是低估了。至于低估了多少，不需要花费太多精力去计算，“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。

　　第一笔买入的价格大约在7元左右。那时我下定决心，坚决不做短线，长线持股。为了克服熊市带来的恐惧心理，我还做了一个决定，用定投的方式买宁波华翔。

　　就这样断断续续，2013年我用了差不多一年的时间，以8元的成本买了将近10万元。虽然这一年，持有宁波华翔没有给我带来出色的业绩，但因为没有了以前的追涨杀跌、没有了频繁的交易，再加上买入价格基本在低位，全年录得收益7.5%，相比上证指数-4.4%的幅度，已经令我十分满意。更让人欣慰的是，面对低迷的行情，我不再感到心慌，心态开始变得平稳淡定，甚至打心底里祈祷这轮熊市能持续的久一点，这样就可以有更多的机会以更优惠的折扣价买入股票。

　　投身股市这么多年，我第一次感觉找到了适合我性格的投资方式，找到了用一种正确的的姿势去赚钱。我感觉找到了回家的路，不再迷茫。

　　后来，宁波华翔在14年拉升到13元附近，我走了一大半，剩下在15年牛市中以20元的价位清仓。至于后来在牛市最疯狂的时候拉到30多元，我是无福消受了，也没有任何遗憾。

　　估值的艺术

　　2013年，我还买入了另外一只股票——劲嘉股份。看中这支冷门股，不是我的本事，而是在第一眼老师的博客上抄的作业。

　　“第一眼”是深圳市一个投资前辈的网名。他的博客文章很少，而且在2013年下半年以后就不再更新了，连人气非常火爆的雪球网，他也仅仅发了几条评论就不再来了。让人非常遗憾。

　　我曾经在2014年问过先生为何不再发文，他只是淡淡地说，该讲的都已经讲了。我明白他的意思，毕竟他曾经在文章中写道过：文字好像是虫子在树木上啃出的痕迹，没有什么意义，一句三年得，得的不是读，得的是文字背后的道理，了然于心谓之得。

　　所以，他的文章虽少，篇篇都是佳作，值得一读再读。

　　本人天性愚钝，虽阅读千遍，也只能领会其中部分精髓。下面，我斗胆班门弄斧，总结一两点，与大家交流。

　　首先，第一眼先生认为预判市场趋势，分析市场情绪，极其困难。当你算计股市时股市也在算计你，没有任何人的聪明能玩得过市场。所以，对待股市的基本态度应是，应对，但不预测。

　　其次，不去预测牛熊，但要利用市场的不同阶段，讲究资产配置，即长期头寸+套利头寸+现金类资产在不同阶段时的比例配置，在基于企业未来现金流价值的基础上持有。

　　第三，基于价值的投资主要考虑的是以现价买这个企业值不值的问题，无论该企业上市与否。如此，也就无需预测市场将来给多少倍市盈率。比如，像A股的茅台和美股的苹果，年年业绩均大幅度增长，护城河也还是很宽，可市场给的市盈率却越来越低。

　　最后，就是如何给一家企业估值。所谓估值，就是测算企业的内在价值及将来可能产生的价值。对于估值，第一眼先生更倾向于定性，也就是说，这个企业值多少钱，看个人的眼光和判断。至于判断水平的高低，则取决于现实中做生意的眼光。

　　我曾经就企业估值方面是否有更定量点的知识，最好是公式什么的，请教过第一眼先生。他推荐了一篇文章让我自己领悟。在这里，我也推荐给大家。

　　文章是黄铁鹰先生写的，题目叫《你的企业值多少钱》。

　　当时，我刚听到文章名的时候，非常高兴。终于有投资高手肯传授我投资秘笈了。

　　然而，当我第一次读完文章的时候，内心是相当崩溃的——文章通篇的主旨居然是说我们无法知道企业的价值到底是多少！

　　什么？写了这么多，然后告诉我无法知道企业的价值几何？我读的一定是假文章。无法估值的话，那些投资高人为什么能分析得头头是道，还自信满满地买入？

　　在多次通读、思考后，再结合腾讯公司的案例，我终于有点明白。马化腾先生曾在QQ还是OICQ的时候考虑过出售它，在腾讯公司的股价处于低位时，也曾套现过股权。既然一家企业的创始人、老板、CEO都无法预知企业将来的价值几何，那我们作为局外人，又有什么能力把一家企业未来的赚钱能力给计算出来呢？

　　既然无法预知企业的未来价值，那我们又该如何选股、估值继而做出是否买入的操作呢？带着这个问题，我继续从第一眼老师的文章中寻找答案。

　　后来，我在他2012年评论茅台公司的文字里寻得一丝心得。

　　“关于茅台的价值，个人认为未来数年茅台的现金流在2011年的基础上翻倍是个大概率事情，未来价值3000多亿，折算成股价为300多元，不过从时间跨度上看比前两年估计的要长。至于到时候市场给多少倍市盈率、中间如何涨跌，则不知道。”

　　短短几句话，满满都是大智慧。贵州茅台从2012年至今，中间遭遇产能过剩、限酒令、塑化剂、A股股灾等影响，股价起起伏伏，最终到现在创出近400元的新高。这全都印证了第一眼老师在2012年做出的判断！价值投资的魅力就在于此。投资到了最后，化繁为简，返璞归真，就是这样的朴素道理——分析这个生意的价值，买的是否低估，未来几年能算到的保守增长情况怎么样。

　　投资简单吗，简单，因为它可以简化到就如此几句话。但它也很不简单，这中间需要经年累月的下苦功夫，包括学习大师们的经典名著，阅读成千上万份财报，思考企业商业模式，如此才会练就看透资本市场的假象、直抵投资核心的深邃眼光。

　　往期回顾

　真实故事分享：一个“小散”的十年(1)

　真实故事分享：一个“小散”的十年(2)

　真实故事分享：一个“小散”的十年(3)

　真实故事分享：一个“小散”的十年(4)

 真实故事分享：一个“小散”的十年(5)

 真实故事分享：一个“小散”的十年(6)