最近数周，收益率曲线较为平缓，这让不少投资策略师都认为债券市场已经迎来了熊市，然而，这又是一个错误的警告。事实上，这仅仅只是股市调整而已，就让美国银行分析师Ritesh Samadhiya改变了对经济前景的乐观看法，甚至还认为当前全球经济名义增速放缓幅度超过了市场预测，这已经是资产市场面临的最大风险。

　　但他在近期采访Macro Intelligence 两个合伙人MacroVoices和Julian Brigden时，提醒投资者，如果基于不能同时卖出股票和债券的概念，股市和债市都处于熊市行情中——这是一场噩梦，因为这会影响风险平价基金——反而可能会有助于投资者平稳度过当前波动的市场行情。

　　Julian Brigden表示，由于美国政府希望通过通胀来稀释其巨额债务，因此债券市场将长期处于熊市当中。早前Julian Brigden曾在美国10年期国债收益率反弹至3%之前建议其客户不要卖空国债。

　　根据Julian Brigden的模型，如果美国10年期国债收益率突破3.25%，那么可能会使100个月移动平均线被分割为两段，这是自20世纪80年代以来未曾出现过的情况。

　　Julian Brigden认为，如果国债名义利率突破这一水平，那么可能会导致债券市场和股票市场双双陷入混乱的局面。

　　在过去数年里，通货收缩(Disinflation)一直让国债收益率处于低位。一旦通胀反弹让美联储迅速加息——就好比是欧央行和其他中央银行撤出其货币刺激政策——资产价格的增长很快就会结束。

　　Julian Brigden表示，真正的原因就是通货收缩和国外央行收紧银根让投资者着眼于美国市场。

　　“在QE政策推行时期，不断下滑的通货膨胀是导致国债收益率下滑的主要原因。这是通货收缩，我之所以用这个词是因为我不相信通货紧缩。通货紧缩是总需求和价格均出现下滑，而美国的情况是通胀水平的下滑，因此是通货收缩。这是导致美国国债收益率下滑的真正原因。然而，更为有趣的是，自2015年底以来，美国的通胀水平开始攀升，美国的情况尤为明显。但收益率却出现了下滑，这是为何？因为其他中央银行也在采取措施。由于各国中央银行政策的不同，来自日本和欧洲的现金海啸压低了美国国债收益率。”

　　如果大家关注到国债收益率的下滑，那么就会发现，自那时起，我们就处于低通胀环境中。一直如此。六年了，通胀水平一直处于1.3%左右。美联储相信菲利普斯曲线，通过大幅支出来支持经济增长。但似乎过于了。

　　如果从实际价格水平来看，国债投资者损失了36%，相当于三分之一还多，且亏损难以挽回。因此，我认为对比是类似的。

　　Julian Brigden表示，如果来看股市，为了应对经济过热的局面，美联储将通过加息来应对，这使股市处于螺旋下滑当中。Julian Brigden表示，我们已经处于20%股市修正的边缘。

　　笔者认为，如果处于通胀环境，那么股市的表现会超过固定收益债券。

　　面临通胀，美联储会采取加息的举措，最终会对市场带来不利影响，但并不是全球都如此，全球也不可能都如此。但通常都会这样。

　　在美联储收紧银根后，特朗普政府推行的刺激性财政政策有望让美元回流美国——这会影响美元的长期估值，最终使其作为储备货币的地位受到影响。

　　美元汇率下滑会引发风险资产遭遇大幅卖空。现在，除了债券和利率压力，还有股市困境，如今美元也会对市场构成不利影响，且将成为投资者开启避险模式的最后一根稻草。